经济参考报记者 许张超
中国创投市场回暖势头在今年第三季度进一步显现。记者梳理IT桔子数据发现，第三季度，国内一级市场共发生3566起投融资事件（不含并购、上市及上市后融资），投融资金额合计4248.1亿元（未披露融资额不纳入统计），较去年同期分别增长42.1%、74.3%，创投资金加速涌向先进制造、人工智能、医疗健康、机器人等“硬科技”赛道。
一级市场加速修复
近年来的创投数据显示，2021年一级市场投融资事件为9331起，投融资金额合计14955.22亿元，融资规模达到历史峰值；投融资事件数量、资金规模在2022年分别大幅下滑至7697起、9920.53亿元，2023年进一步收缩至6907起、7966.5亿元，直到2025年创投市场迎来“回暖潮”。
由于部分融资企业未披露具体金额，投融资事件数量成为创投市场趋势的重要风向标。记者注意到，2025年第一季度至2026年第三季度，一级市场投融资事件数量、资金规模回暖明显，各季度融资事件数量分别为1934起、2166起、2510起、2861起、2971起、2905起、3566起，今年第三季度投融资事件数量环比二季度、同比上年三季度增长显著。
从地域分布看，今年第三季度，一级市场投融资事件集中在广东、上海、江苏、北京、浙江5个省份（省、自治区、直辖市），投融资事件数量分别为640起、571起、518起、494起、447起，投融资金额分别为600.8亿元、767.4亿元、624.2亿元、1117.9亿元、348.3亿元，5个省份的事件数量、融资金额占第三季度的比重分别为74.9%、81.4%。
投融资市场加速修复之际，资金持续流向头部项目，中小项目的融资窗口相应收窄。数据显示，今年第三季度，10亿元以上的超大额交易仅43起，却“拿走”1946.6亿元，占全部披露金额的比重达到45.8%；与此同时，1000万元以下的小额融资有881起，占全部披露金额的比重仅0.4%。
中国城市发展研究院投资部副主任袁帅向记者表示，融资结构的变化并非在单一季度内突然出现，而是在过去几年里随着市场环境的持续变化逐步成型。早在外部环境波动、市场不确定性明显抬升的阶段，很多头部机构就已经开始把更多资源向确定性更强、已经跑出成熟商业模式和稳定现金流的中后期项目倾斜，对早期初创项目的出手则变得越来越谨慎。
“大量项目已经从概念验证阶段走到需要大额资金支撑产能扩张、场景落地和市场份额争夺的阶段，头部项目的融资需求自然大幅提升，叠加市场资金在经历多轮周期洗礼后，对‘小而美’的早期项目容错空间被持续压缩。”袁帅认为，头部大额交易拿走绝大多数资金、零散小额项目只能分到极少量份额的格局还将持续。
市场投资逻辑改变
创投市场加速修复的同时，国资背景的机构成为创投市场的主力军，参与的投融资事件数量达到1789起，参与事件占比在本季度首次突破50%。一级市场投融资事件数量二十强机构当中，国资背景的机构占据了13席。随着国资从过去市场中的“引导者”转向“主导者”，创投市场的风险偏好、退出节奏也发生改变。
广东省社会政策研究会副秘书长高承远说，风险偏好上，国资向“政策确定性”集中，在政策划定的硬科技赛道内做长周期、高确定性的配置。退出节奏上，国资对回购条款和返投的要求仍然存在。
袁帅指出，市场化资金占主导时，市场的风险偏好整体更偏向高弹性、高想象空间的赛道，愿意为早期项目的成长故事承担更高的不确定性，退出节奏也更多围绕二级市场的窗口变化灵活调整；国资成为主导力量后，整个市场的投资逻辑开始向产业安全、长期落地和地方实体经济绑定的方向倾斜。
记者注意到，资金向硬科技的集中度进一步提升。今年第三季度，投融资数量位居前五的领域分别为先进制造（1493起）、人工智能（513起）、医疗健康（473起）、机器人（339起）、前沿科技（139起），投融资金额分别为1575.4亿元、1125.7亿元、312.4亿元、540.7亿元、199.7亿元，占全部披露金额的比重达到88.37%。
对于资金持续集中人工智能等赛道的头部项目，袁帅认为，资金在产业发展的特定阶段确实会快速集中资源，进而推动核心技术的快速迭代和关键场景的落地突破，避免过去很多赛道分散投入导致的资源浪费，但同时也会让大量资金集中涌向少数头部项目，挤压其他细分创新方向的生存空间。“只有在集中资源突破核心技术的同时，给中小早期创新团队留出足够的生长空间，才能让资金真正转化为产业长期健康发展的动力。”袁帅说。
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